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投资建议：公司战略定位日渐明晰，作为商业地产租售并举的代表企业，运作经验成熟的同时，坐拥北京区位优势，中期受益于金融街西扩的政策红利。在行业资本市场
投资建议：公司战略定位日渐明晰，作为商业地产租售并举的代表企业，运作经验成熟的同时，坐拥北京区位优势，中期受益于金融街西扩的政策红利。在行业资本市场融资前提下，预计13-14年EPS分别为0.85，1.05元，予以“增持”评级。 事件：金融街发布中报，上半年实现营业收入64.77亿元，同比增长26.05%；归属于母公司所有者的净利润7.58亿元，同比下降31.26%；基本每股收益为0.25元。 要点： 业绩符合预期，商业地产销售增长迅猛。上半年净利润下降一方面受去年公允价值变动损益基数影响，另一方面本期结算重点为北京低毛利住宅项目，预计下半年将有所回升，但整体要回归40%难度较大，一方面拓展京外区域势必在利润率方面有所妥协，同时近年土地市场竞争强化、成本走高压缩禀赋优势所带来的利润空间。因此，公司也让市场看到在周转效率方面的努力。上半年销售靓丽，总额128.5亿，同比增长100%。其中商务地产销售额97.5亿元，同比增长342%。全年销售预计将达220-230亿。 明确以商务地产为核心战略，持有物业循序推进。公司自持业务收入同比增12%，占比回升至8%以上。其中写字楼出租收入增速最为明显，增20%；自持运营方面，公司强化商业团队人才储备，为今后各项综合体发展蓄势。根据我们预判，公司已经明确以商务地产领先企业为企业目标，必然遵循从开发到开发持有并重的方向。未来将加大自持物业的比重，预计还有100亿空间。 内控效率显著提升，杠杆下行铺垫下半年拿地。公司近期在内部管控方面的努力已现成效，销售管理费用率自11年7%一路降至2%，同时财务杠杆也有所下行。公司上半年没有拿地，7月38亿取得北京一个项目，而今年投资预算共计200亿，即投资完成率仅19%，财务状况向好将为下半年进一步扩张提供条件。 |